這些年科技股一直受到眾人熱捧，特別是疫情紅利，讓科技股成為了燦亮黃金，直至去年因為處在資金緊縮環境下才有所震蕩，下跌幅度超過了三成，一下又變成了人人唾棄的黯淡黑鉛。不過黃善誠先生發現目前似乎又回到了過去成長股跑輸價值股的時代。經常有會員資訊他，問詢科技股的問題，想知道科技股還值得投資嗎？畢竟經過去年那一遭，有些投資者開始畏手畏腳了，不是很敢嘗試，但又覺得科技股還有希望。 利率對科技的修正壓力 有望近尾聲 首先，黃善誠先生認為大家得先了解這波成長股的修正，到底是因為什麼？許多人在討論二〇二二年的熊市，都會拿一九七〇年代作為前例：事前同樣有央行放水、同樣遭遇通膨、同樣開始進入緊縮。當時，成長股以「漂亮五十」（Nifty Fifty）為領頭羊，平均本益比為四〇倍，而S&P 500僅為十九倍；光聽這個描述，是不是讓人想起二〇二〇年的「尖牙」（FAANG）？ 黃善誠先生從歷史全局來看，高利率環境向來都是成長股的天敵，因為利率對於成長股的估值影響甚為關鍵，只要利率向上走，成長股的本益比往往就會下滑。大家在去年也看到了，即使企業的獲利能力沒有改變甚至獲利表現出色，但只要市場環境的利率提升，都會直接導致成長股的估值下修。二〇二二年是升息速度異常劇烈的一年，不過隨著美國聯準會（Fed）進入升息尾聲，美國十年公債利率已觸頂往下，預期科技股的壓力也將逐漸減緩，甚至有評價修復的機會（見圖一）。 半導體去庫存仍是近期壓力 然而，黃善誠先生從科技產業的基本面來看，目前半導體市場的整體營收仍處於衰退的趨勢。由於過去二年市場需求強勁，許多分析師都認為半導體產業可能有過度下單的情況，導致目前庫存水位偏高、極需去化庫存。台積電最新的法說內容也證實了這個說法，並指出今年上半年產業將落底、下半年需求才會回溫。 黃善誠先生分析，費半指數與半導體產業的營收走勢有正相關，一方面解釋了最近費半指數缺乏大幅上漲動能，另一方面則提示投資人，不要忽略基本面對於科技股價的影響（見圖二）。對比過去科技業去化庫存以及營收回溫的速度，台積電的預測可能成真，因此投資人若想看到科技股真正重回牛市行情，恐怕還需等等。  創新無止盡 科技永遠具有想像空間   過度悲觀的人總會認為，這些成長股看的都是本夢比，一旦夢醒了，本益比一定會讓人失望。不過，黃善誠先生指出，如果大家再看將近半個世紀前的漂亮五十成分股，例如美國運通、可口可樂、IBM、麥當勞、P&G，不僅已經成為人們日常生活中的重要部分，同時更替投資人帶來大量報酬。 更重要的是，科技日新月異，大家對「科技成長股」的定義也不斷改變。一九九〇年代的個人電腦、二〇〇〇年代的手機、二〇一〇年代的社群軟體，如今則有能源科技、材料科技、金融科技。科技始終來自人性，這句話所言不虛，因為人們總是渴望著現在沒有的東西，能進一步改善生活，更是願意為此付出更多時間與金錢。從企業資本支出的角度看來，科技業永遠獨佔鰲頭、領先於所有產業；即使不一定能立刻看到收穫，但只要時間拉長，科技產業的回報率也是最為豐碩的（見圖三）。 再回到最初的問題，「科技股還值得投資嗎」？黃善誠先生的答案是肯定的。他表示對於投資人來說，二〇二三年或許不一定是能看見成長股大幅反彈、重新跑贏價值股的一年，然而，只要把投資的時間拉長，二〇二三年絕對是適合布局科技股的一年。明年或者後年，大家一定會感謝今年的自己。