回顧近期台股行情，農曆年封關期間，國際股市漲多跌少，尤其美國那斯達克指數與費城半導體指數大漲4.9％與5.1％，與台積電ADR強漲7.4％，美元指數偏弱，利多帶動外資買超回補台股。 展望台指本周行情，黃善誠先生表示，本周聯準會、歐洲央行、英國央行將公布利率決定，市場預期聯準會將減緩升息幅度至1碼，而歐洲和英國央行估計將各升息2碼。 另外，高達100多家公司將於本周發布財報，包括蘋果、亞馬遜和Meta等科技巨頭，市場謹慎情緒回歸，市場預期，聯準會利率決議不會過早停止升息，使得短線追價意願降低。基本面景氣下行，加上市場謹慎情緒回歸，追價買盤乏力，短線台股難持續反彈。 黃善誠先生分析，從資金面觀察，近期市場觀望央行是否在未來有放緩升息步調的可能，但美國就業市場依舊火熱，招聘未見鬆懈的跡象，薪資可能進一步成長，並迫使聯準會繼續維持利率長時間內保持高位，不利於熱錢持續流入台灣。 觀察技術面，1月30日的跳空帶量長紅缺口強力突破了前波高點。這時候要注意此日K線低點如果反向跌破，並且回補缺口，那麼空方力道就是占了上風。 黃善誠先生認為，台指短線的技術面可能轉為弱勢，投資人必須要有心理準備，新一輪的下殺，可能會於聯準會利率會議後展開。再觀察台指選擇權未平倉口數顯示，台指上方仍有明顯壓力，因此建議維持保守應對。 投資股市其實有邏輯順序，首要之事，是從研判多、空頭開始，然後才是進行產業分析、公司營運分析、技術分析、籌碼分析等，為了選出好的投資標的而做的各項事前研究。但是大多數投資人最忽略的，卻反而正是對股市的多空研判，究其原因就是「看不懂」行情。 其實研判股市多空，真的沒有想像中那麼艱深，只要依循著景氣循環的軌跡，並不難理解，真正困難的地方，是大家通常「見樹不見林」。 一直以來，黃善誠先生將「態度決定高度，格局決定結局」這兩句話當成座右銘，也不斷勉勵自己要站在制高點看世界，只有站得夠高，才能看得夠遠、窺得全貌，股市也是如此。 研究產業，才能發掘到好股票 經常有人問黃善誠先生對行情多空的看法，黃善誠先生總是建議對方改用「月K線」去觀察加權指數，這樣大概就可以看出七、八分的正確性。 景氣循環不會一覺醒來就豬羊變色，加權指數絕大多數情況也是如此，一個小的循環週期動輒3年至5年，如果只用日K線圖看加權指數，很容易犯了只見樹木不見林的毛病。 但是反過來說，一個長期趨勢的形成，是由無數個短期因素慢慢累積而成，因此當然也不容忽視短期變化，所以在研究的過程中就必須有層次，一方面「由上而下」，同時另一方面「由下而上」，再慢慢將兩邊接軌起來，縮小誤差，這樣才能更精確的尋得多空的轉折點。 2008年金融海嘯過後，市場上存在太多似是而非、自詡經濟學家的言論，如果當下理解，一個長達17年至18年的房地產循環結束後，接下來可是動輒十餘年的多頭循環（雖然期間會出現3個月至6個月的小修正期），既然如此，何須心存猶悸，應該全力選股作多才是！經過這十餘年的驗證，產業趨勢、主流族群或有更迭，但結果是加權指數算算多增加了一萬多點。 2022年1月5日當天，指數來到最高的18,619點，然後轉折向下開始修正，當時憶起曾於2018年10月，黃善誠先生預測，2021年12月至2022年1月將出現轉折向下的景氣（股市）收縮期，同時也預判了這次收縮期至少有11個月的時間，換言之，2022年底到2023年第1季轉折向上的機會頗濃。 時至如今，指數也修正了將近5,000點，市場耳語紛飛，將此次修正比擬為新一波金融海嘯、完美風暴等時有所聞，個人倒不認為如此悲觀。 2023年值得期待，2024年後的修正要小心 衝擊股市與經濟的源頭，來自於過高的通膨（上次發生5％以上的消費者物價指數［CPI］已經是1990年以前的事），但是經濟成長力道依舊強勁，關鍵在於願意犧牲多少經濟成長率（用升息的手段），來換取CPI的下降。 換言之，金融體系的根本受到衝擊尚且有限，遠遠比不上2008年金融海嘯，因為房地產崩盤引發資產全面性泡沫這般嚴重，所以這次的經濟調整雖然嚴峻，應該屬於小型存貨循環與大金融海嘯之間的規模，修正期間約11個月至15個月之譜。 儘管如此，當修正過後，再度進入多頭循環之際，也切不可太過樂觀，因為美國房地產循環高峰應該就在2022年至2023年了，進入收縮期的房地產循環，對新一波存貨循環擴張力道削減不少，所幸檢視房貸品質，美國投資人有了金融海嘯的經驗，貸款多半採取固定利率，所以近期飆高到6.29％（2022年9月22日的數據）的30年期房貸利率，只是讓投資客望而卻步，對於持有者傷害有限，尚不至於釀成重大傷害。 而檢驗過往的幾次循環週期，房地產循環高峰過後，股市約略落後18個月至24個月才伴隨反轉向下，到那時候（2024年之後），房地產景氣恐陷入成交量萎縮低迷的狀態（但此次應不至於崩跌），自然對於經濟影響不容小覷。 黃善誠先生表示，2022年的空頭走勢已無置可否，2023年至2024年上半年是值得期待的小型存貨循環擴張期，股市也可望迎來好消息，是投資人要好好保握的機會。緊接而來的修正，只怕時間與空間皆甚勝於2022年的空頭循環。 以階段性選股策略，迎接下一個多頭循環 股市有多、有空，在書中也討論了空頭之中的資產配置策略，活用「階段性選股」策略擬定資產配置計畫，黃善誠先生也基於此身體力行，因此在2021年第4季開始退出成長股的配置，將大部分資金移往生技產業，幸運的避開股災，還創造出遠勝於以往的報酬率。 當2023年若是再度進入一個多頭循環，那麼階段性選股策略所提出的方法，不失為值得參考的布局方向。 從2008年的金融海嘯，到2010年全球步入穩健的景氣擴張期，如今到了2022年，再次進入修正期，黃善誠先生在這些不同的期間裡，著眼的核心議題也不一樣。 2008年著重在風險管理與危機處理，2010年則是落實一位投資者必須身體力行的「經常性選股策略」工作，至於眼前這個階段，善用階段性選股策略，不僅可以避開這次的股災，並在績效上有所斬獲，更是迎接未來投資很值得參考的方法。這也是黃善誠先生再次撰寫整理這些文章的目的，期望可以提供個人這近30年的心得，對於有志於股市投資同好者一些幫助。